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Informe de Abertis Infraestructuras

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Abertis Infraestructuras

 

Diversificación geográfica y de negocio

María Mira - 24/10/2011
Las principales armas de Abertis para hacer frente a la situación actual de crisis económica son un buen control de gastos e inversiones selectivas en el exterior como su reciente entrada en Puerto Rico.
En las últimas cuentas publicadas los resultados extraordinarios por la venta del negocio de aparcamientos y logística salvan el crecimiento del resultado neto, +3.7% en el 1S11. Las ventas, por su parte, cayeron un 1% penalizadas por el fuerte descenso del tráfico de sus autopistas españolas y los menores ingresos (-14,7%) de su negocio de telecomunicaciones.
No obstante, tanto sus autopistas francesas (+1,9%) y latinoamericanas (+6,4%) como su división de aeropuertos (+8,1%) van por buen camino.
Esta acertada diversificación geográfica (solo el 47% de sus ingresos proviene ya de España) le está permitiendo capear con éxito la delicada coyuntura que vive nuestro país.
En positivo, la posibilidad de ampliar el plazo de explotación de alguno de los peajes más importantes de Abertis que expiran en los próximos años (Aumar en 2019 y Acesa en 2021), aunque no se producirá previsiblemente antes de las elecciones generales.
Los beneficios obtenidos con este alargamiento en la explotación de los peajes servirían para compensar las pérdidas de los peajes deficitarios de otras concesiones que entrarían bajo su paraguas.

2010: Resultados y Ratios Estimados

Proyección 2017
Cierre(15/12): 18,50 Cifra Negocio*: 4.534.660 BDI*: 580.753
Patrimonio neto*: 6.010.000 Cash Flow*: 1.463.517 Dividendos*: 535.433
Nº Empleados: 10.908 Nº Acciones*: 990.381 Activo total*: 27.768

*Dato dividido entre 1000

 
Dividendos Ratios por acción Valor relativo Rendimiento Valor intrínseco
Yield: 2,92% BPA: 0,59 PER: 31,54 ROS: 12,81% VC: 6,07
PayOut: 92,20% CFA: 1,48 PCF: 12,52 ROM: 3,17% PVC: 3,05
DPA: 0,54 ROE: 9,66% VT: 10,62
ROA: 2.091,45% PVT: 174,21%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER Valor Intrínseco Esperado

Resultados

17/11/2013
Abertis obtuvo un beneficio neto de 536 millones de euros en los nueve primeros meses del año, lo su supone un descenso del 46,6% por el efecto de las menores plusvalías contabilizadas respecto a un año antes y de la venta de su negocio de aeropuertos.El resultado de la compañía crece un 6,5% y se sitúa en 488 millones si se descuenta el efecto de los extraordinarios y una vez se ajusta el impacto de las ventas de Eutelsat y los aeropuertos y consolidación de las autopistas de Brasil y Chile compradas a OHL.
La adquisición de estos activos impulsó un 28,2% la cifra de negocio de Abertis entre los pasados meses de enero y septiembre, hasta sumar 3.521 millones de euros. El beneficio bruto de explotación (Ebitda) se situó en 2.254 millones, un 23,6% más.

Conclusión

12/06/2013
Abertis ha diversificado su negocio con la gestión de autopistas, aparcamientos, promoción de espacios logísticos, infraestructuras de telecomunicaciones y aeropuertos. Geográficamente está presente en España, Italia, Portugal, Argentina, Chile, Reino Unido, Puerto Rico, Colombia, Marruecos y Andorra.
El Grupo apuesta por una política de diversificación muy acertada. Esas iniciativas mejorarán su margen de negocio ya que presentan un buen potencial de crecimiento respecto al negocio tradicional.
Es el primer accionista del operador español Hispasat, y consolida su estrategia de crecimiento en el sector de los satélites, y refuerza la internacionalización y la visibilidad del negocio de telecomunicaciones.
La venta del operador de satélites francés Eutelsat sigue influyendo en los resultados de Abertis. En el primer semestre del año, la compañía logró aumentar su beneficio en un 120% (hasta 0,94 euros por acción, teniendo en cuenta la ampliación de capital que ha realizado recientemente) gracias a las jugosas plusvalías obtenidas de esta operación. En cambio, si nos olvidáramos de estos extraordinarios, la cosa sería muy diferente: su beneficio solo habría crecido un 1,9%. Y es que el descenso del tráfico en sus autopistas sigue siendo grave (-4,1% a nivel de grupo), especialmente en sus dos principales mercados, España (-9,1%) y Francia (-3,6%), muy afectados por la debilidad económica y la mala climatología.
Más allá de estos resultados, la actualidad de la compañía está marcada por dos operaciones. La primera es la compra de OHL Brasil. Abertis ha dado un paso más para cerrarla al dar entrada en la operación, como socio financiero, al fondo de infraestructuras Brookfield Infraestructure. De esta manera, podrá afrontar la compra de las acciones de la filial de OHL sin aumentar demasiado su deuda y tendrá más fácil el lanzamiento de una OPA en Brasil, si las autoridades del país lo considerasen. La segunda operación es la venta de su participación en la portuguesa Brisa, con la que cierra las puertas a la creación de un gigante de las autopistas en Europa. Esta desinversión no le generará grandes plusvalías, pero le permitirá obtener más recursos con los que financiar su expansión en zonas geográficas con menos tensiones, como Estados Unidos o Latinoamérica (donde ya tenía presencia).
Cuando culmine la compra de OHL Brasil su perfil dará un gran cambio: aumentará notablemente su diversificación geográfica y alargará la vida media de sus concesiones.
El grupo de infraestructuras Abertis ganó 1.024 millones de euros en 2012, un 42,3 % más que el año anterior, gracias a las desinversiones realizadas en Eutelsat y Brisa, en un año en el que el tráfico cayó en España un 10,4. Las cuentas de 2012, que incluyen con efecto contable a 1 de diciembre la integración de las concesiones de autopistas adquiridas a OHL Brasil, por lo que se consolidan un mes en los resultados del año pasado, apuntan que los ingresos superaron por primera vez los 4.000 millones de euros y se situaron en 4.039 millones, un 3,2 % más.
Abertis debería verse apoyada por la capacidad de generación de caja, una estructura de deuda cómoda a coste razonable, mayor diversificación geográfica y mix de negocio con visibilidad de crecimiento (negocio de Telecoms). Tenemos como referencia el precio de 15 euros/acc al que se hizo la última transacción con la entrada en el capital de CVC Partners.
Solidez del negocio de la compañía, buena gestión y una aceptable rentabilidad por dividendo. La restructuración corporativa en Abertis tiene todo el sentido, sobre todo para una compañía que, quizá en años previos, había sido agresiva en adquisiciones que luego no encajaban del todo (empire building).
Su apuesta de futuro pasa por crecer en este negocio (83% de los ingresos) en EE.UU y Latinoamérica y en las telecomunicaciones (11% de las ventas). Sin embargo, podría vender su negocio de aeropuertos (6% de los ingresos y menos del 2% de los beneficios) dado el buen precio que registraron las otras ventas en el sector. El dinero obtenido servirá para reducir su deuda que, aunque abultada, está bajo control.
La compañía acaba de refinanciar su deuda a largo a un 3,75%, menos que el propio Tesoro y más bajo que el 5,1%, que es el tipo medio de su deuda.
El beneficio por acción esperado es de 0,93 euros en 2013 y de 0,94 en 2014.
Subimos valoración fundamental a los 15€.

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