Informe de Acerinox

Arranca un proceso de concentración muy necesario en el sector del acero

María Mira - 16/02/2012
El proceso de concentración en el sector del acero en Europa se pone en marcha con la intención de la alemana ThyssenKrupp y la finlandesa Outokumpu de fusionar sus negocios para crear un líder mundial del sector del acero inoxidable. Un proceso de concentración que se hace necesario por el exceso de capacidad y la proliferación de fabricantes chinos.
Esta fusión beneficiaría indirectamente a Acerinox pues conseguiría aumentar sus márgenes de beneficio en un contexto en el que los grandes grupos del sector tratan de recortar costes y maximizar los ingresos.

De todas formas, la evolución de los precios de los aceros será clave para el devenir del sector. Para esta primera mitad de 2012 se espera un aumento en los precios, impulsada por el creciente coste de las materias primas. De ahí que la demanda a corto plazo podría verse impulsada.

A esta noticia le sumamos la subida de precios en EE UU como consecuencia del aumento de la demanda en este mercado (el motor del grupo a través de la planta NAS).

Como factores en contra, los nubarrones que acechan a la economía europea. Estimamos un beneficio por acción de 0,53 euros para 2012 y de 0,96 euros para 2013.

Proyección 2012
Cierre(24/05):	8,42	Cifra Negocio*:	4.672.200	BDI*:	129.750
Patrimonio neto*:	1.720.992	Cash Flow*:	276.535	Dividendos*:	90.825
Nº Empleados:	6.419	Nº Acciones*:	259.500	Activo total*:	4.071.222

*Dato dividido entre 1000

Dividendos		Ratios por acción		Valor relativo		Rendimiento		Valor intrínseco
Yield:	4,16%	BPA:	0,50	PER:	16,85	ROS:	2,78%	VC:	6,63
PayOut:	123,24%	CFA:	1,42	PCF:	5,93	ROM:	5,94%	PVC:	1,27
		DPA:	0,35			ROE:	7,54%	VT:	9,00
						ROA:	3,19%	PVT:	93,59%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER	Valor Intrínseco Esperado

Resultados

20/05/2012
En los tres primeros meses del año, el beneficio cayó hasta los 0,12 euros por acción, un 57% inferior al registrado en el mismo período del año anterior, pero mejor que en el cuarto trimestre de 2011. La caída en las ventas (-13%) se debe en gran medida a la caída del precio del níquel (19% entre febrero y marzo).
Estados Unidos fue el mercado que mejor se comportó una vez más, y ya aporta más del 50% del total de las ventas del grupo. Pero el mercado europeo (37% de las ventas) no acaba de remontar debido a la incertidumbre financiera y económica.
Aun así, las existencias (stocks) están en niveles bajos lo que favorecerá una reactivación de la demanda, especialmente en el mercado norteamericano en los próximos meses.
Estimamos un beneficio por acción de 0,48 euros para 2012 y de 0,82 euros para 2013.

Análisis de balance

Ratios sobre balance	2007	2008	2009	2010	2011	% 10-11	I
Ratio de endeudamiento	0,48	0,46	0,52	0,55	0,54	-1,54%
Nivel de endeudamiento	0,93	0,88	1,14	1,30	1,27	-2,33%
Garantía	2,08	4,69	3,40	3,20	3,39	5,82%
Composición del endeudamiento	0,46	1,15	0,75	0,75	0,82	9,78%
Fondo de maniobra/inversión	0,32	0,29	0,15	0,16	0,15	-5,38%
Disponibilidad	0,11	0,10	0,07	0,09	0,14	59,76%
Solvencia	1,97	2,37	1,52	1,51	1,51	0,04%
Test ácido	0,67	2,34	1,50	1,50	1,49	-0,37%

• Ver desglose de Balances

Conclusión

20/05/2012
Se pone en marcha un proceso de concentración en el sector acerero en Europa que sufre los malos vientos del exceso de capacidad y la proliferación de fabricantes chinos.
La mayor concentración en el sector favorecerá mayores márgenes de beneficio en un contexto en el que los grandes grupos del sector tratan de recortar costes y maximizar los ingresos.
Para el 1S12 se espera un aumento en los precios, impulsada por el creciente coste de las materias primas. De ahí que la demanda a corto plazo podría verse impulsada.
Subida también de precios en EE UU como consecuencia del aumento de la demanda en este mercado (el motor del grupo a través de la planta NAS).
Tras el spin-off de Aperam, la reorganización de la estructura industrial de Acerinox y el proceso de escisión de la división de inoxidable de ThyssenKroup, 2012 apunta al inicio de las negociaciones entre los principales grupos europeos para una concentración del sector en Europa. En este sentido, Acerinox es la joya de la corona del sector del inoxidable mundial ya que, además de ser el mayor productor mundial y el más pequeño en Europa, mercado en donde reside el problema del sector por su exceso de capacidad, su diversificación geográfica la convierten en el objetivo para el resto de productores.
Revisamos valor objetivo a 9€ y recomendamos infraponderar .

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