Informe de Banco Popular

El 27 de julio rinde cuentas al mercado

María Mira - 20/07/2009
El Grupo Banco Popular presentará el próximo 27 de julio sus cuentas correspondientes al primer semestre de 2009. Las últimas cifras publicadas, arrojaban un beneficio neto de 231,65 millones de euros en el primer trimestre de 2009, un 32,9 por ciento menos que un año antes. Excluidas las dotaciones cautelares y los resultados extraordinarios, el banco registró un beneficio recurrente de 300 millones de euros, un 0,6% inferior al del primer trimestre de 2008.
El margen de intereses se impulsó un 16,4%, mientras que el margen bruto un 11,7% más. Por su parte, el margen típico de explotación (resultado antes de provisiones) se elevó un 19,1%.

La tasa de morosidad del banco se situó al finalizar marzo en el 3,82%, frente al 0,98% que registró en el primer trimestre de 2008. Sumando las garantías y provisiones, el Popular logró una tasa de cobertura del 133,4%.

La cotización del Banco Popular se ha quedado algo rezagada dejando escapar por el momento la revalorización del sector en lo que llevamos de año 2009. Un peor comportamiento que su sector motivado por la falta de buenas noticias sobre la entidad, más bien todo lo contrario. La última, la agencia de calificación Standard & Poor´s ha rebajado la calificación crediticia a largo plazo del Popular hasta la categoría “A” y con perspectiva negativa desde “A+“. Su elevada exposición al sector inmobiliario y la recesión económica que atraviesa España pesarán en sus resultados en los dos próximos años.
A los precios actuales, la acción parece ya correctamente valorada.

Proyección 2012
Cierre(24/05):	1,89	Cifra Negocio*:	2.087.000	BDI*:	803.323
Patrimonio neto*:	8.282.225	Cash Flow*:	909.514	Dividendos*:	305.444
Nº Empleados:	14.443	Nº Acciones*:	1.813.739	Activo total*:	130.925.703

*Dato dividido entre 1000

Dividendos		Ratios por acción		Valor relativo		Rendimiento		Valor intrínseco
Yield:	8,89%	BPA:	0,45	PER:	4,21	ROS:	38,49%	VC:	4,57
PayOut:	38,02%	CFA:	0,50	PCF:	3,78	ROM:	23,38%	PVC:	0,41
		DPA:	0,17			ROE:	9,70%	VT:	3,90
						ROA:	0,61%	PVT:	48,56%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER	Valor Intrínseco Esperado

Resultados

01/02/2012
Banco Popular registró un beneficio neto de 479,6 millones euros en 2011, un 18,7% menos que en el ejercicio anterior, tras destinar 1.690 millones a provisiones, de los que 466 corresponden a dotaciones extraordinarias realizadas en el primer trimestre. El mercado anticipaba de media un beneficio neto de 477 millones.
Popular ha señalado que el conjunto de provisiones de crédito e inmuebles realizadas en el ejercicio ascienden por tanto a 1.690 millones de euros frente a 1.834 millones del año anterior.
El core capital del Popular ha pasado del 6,47% en 2007 al actual del 10,04%, por lo que cumplirá con los requerimientos de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) sin necesidad de ayudas públicas, al tiempo que la tasa de mora continúa por debajo de la media del sector financiero, con el 5,99% frente al 7,51% del sistema financiero español en noviembre.
El margen de intereses de Popular, en proceso de fusión con Banco Pastor, cayó un 14,2% a 2.087 millones y el de explotación un 22,3% a 1.627 millones. El mercado esperaba un margen de intereses de 2.076 millones de euros y un margen de explotación de 1.650 millones.
La tasa de morosidad se situó al cierre del ejercicio pasado en el 5,99%, frente al 5,85% del final del tercer trimestre.

El Popular dijo que, a falta de 10 días para que se cierre la oferta de compra de Pastor, ya cuenta con la aceptación de accionistas que representan un 75% del capital del banco gallego, mínimo al que estaba condicionada la operación.

Conclusión

30/03/2012
La entidad continúa con su política de contención de costes, lo que le permite ser líder a niveles de eficiencia y rentabilidad. Destaca por su solidez, su recurrencia de resultados, y su excelente ratio de eficiencia. En años anteriores su menor exposición al mercado internacional (el negocio de España aporta más de un 90% de su resultado, mientras que el 8% corresponde a Portugal) era un factor positivo para su negocio, pero dada la situación actual de crisis en España, este sobrepeso del mercado nacional lo hacen un valor más vulnerable.
El banco está tomando medidas para afrontar el actual panorama económico mientras mantiene fuertes retornos. Pero no ha podido escapar al recorte de su rating de deuda.
Ampliación de capital y emisión de bonos convertibles con un importante efecto dilución. En positivo que mejora su solvencia y permite afrontar en mejores condiciones las pérdidas ocasionadas por su elevada morosidad.
El desenlace del problema griego y portugués y un mayor deterioro de la situación económica de nuestro país podrían aún mermar su cotización en el corto plazo.
Resultados test de Stress: 5,3% de core Tier 1/ 7,4% con provisiones genéricas no computadas para el test.
PER12: 6./7 y rentabilidad sobre dividendo del 4%. Con un P/VC de 0,65x cotiza con un descuento del -8% frente al sector no justificado dada su mayor rentabilidad.
Banco Popular ha lanzado una OPA sobre el Banco Pastor, en una operación de integración que le permita alcanzar el control de esa entidad bancaria, que mantendría su marca en su ámbito geográfico tradicional.
Se ha hecho ya con acciones de Banco Pastor representativas del 96,35% de su capital social en virtud de la oferta pública de adquisición (OPA) que lanzó sobre el 100% del accionariado de esta entidad.
De esta forma, el Popular ha superado la cota del 75% del capital del Pastor a la que había condicionado su oferta de compra. En el marco de OPA, cuyo plazo de aceptación concluyó el pasado 10 de febrero, también han acudido a la oferta titulares de obligaciones subordinadas del Pastor necesariamente convertibles en aciones representativas del 99,04% del total.
Banco Popular asegura que estos datos de aceptación le facultan para exigir la venta forzosa de sus títulos a los restantes accionistas y titulares de obligaciones subordinadas convertibles de Banco Pastor que no hayan acudido a la oferta.
Con esta operación, el Popular busca convertirse en un jugador líder del sistema financiero español, de entre los cinco primeros del sector por volumen de activos (161.000 millones de euros), y contar con un negocio rentable con bajo perfil de riesgo.
La consecución de este grado de aceptación a la OPA permite al Popular mantener su objetivo de culminar la compra del Banco Pastor a principios de este ejercicio. La entidad calcula que la integración generará sinergias anuales por importe de 147 millones de euros a partir del tercer año.
A finales del año pasado, el 90% de los accionistas del Banco Popular ya apoyó ampliar capital por importe de 1.347 millones de euros para comprar el Banco Pastor, tras la OPA anunciada.

Una vez materializada la compra, Popular se consolidará como uno de los seis grupos bancarios más grandes de España, con más de 161.000 millones de euros en activos. Sus clientes dispondrán de 2.700 sucursales, en las que estarán atendidos por 16.500 profesionales.
Revisamos valor objetivo a los 3.9€ y recomendamos mantener.

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