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El informe de empresa es una actualización, por un analista financiero, de la valoración de la empresa en función de los ratios de valoración y las perspectivas empresariales.

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Modera morosidad y exposición al ladrillo

María Mira - 29/05/2018
A día de hoy las inversiones de las entidades españolas presentan un perfil de riesgo bastante menos acusado que hace unos años, y los ratios lo reflejan en su evolución. Así, la morosidad de Bankia ha pasado del 5% en 2013 al 3.4% al cierre de 2017 (frente al 4.1% de Bankinter, 4.4% de Caixabank y el 6% del Sabadell); el peso del ladrillo se ha moderado del 11% al 5% (frente al 24% que todavía tiene el Sabadell y el 8% de Caixabank) y el TIER 1 ha pasado de un 12% al 12.2%, en línea con el resto del sector.

En base a un análisis fundamental somos neutrales con la compañía. Buena evolución en sus ratios de riesgo. Ahora tendrá que demostrar una buena integración de los últimos negocios adquiridos y un buen reflejo en sus cuentas.

2010: Resultados y Ratios Estimados

Proyección 2018
Cierre(20/07): 3,08 Cifra Negocio*: 2.700.000 BDI*: 771.241
Patrimonio neto*: 13.613.094 Cash Flow*: 0 Dividendos*: 401.045
Nº Empleados: 13.758 Nº Acciones*: 3.084.963 Activo total*: 213.931.937

*Dato dividido entre 1000

 
Dividendos Ratios por acción Valor relativo Rendimiento Valor intrínseco
Yield: 4,22% BPA: 0,25 PER: 12,33 ROS: 28,56% VC: 4,41
PayOut: 52,00% CFA: 0,00 PCF: 0,00 ROM: 8,11% PVC: 0,70
DPA: 0,13 ROE: 5,67% VT: 4,00
ROA: 0,36% PVT: 77,08%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER Valor Intrínseco Esperado

Resultados

29/05/2018
Bankia obtuvo un beneficio neto atribuido de 229 millones de euros en el primer trimestre de 2018, lo que supone un descenso del 24,5% respecto al mismo periodo del año anterior.
El margen de intereses se situó en 526 millones de euros, un 4,4% más, como consecuencia de la integración de BMN. Si se incluyen las cuentas de BMN en los primeros meses del año pasado, esta partida habría descendido un 9,8%, impactada por la nueva repreciación a la baja de la cartera hipotecaria, y el menor rendimiento de la cartera de renta fija tras las ventas y rotaciones realizadas.
El margen bruto, por su parte, se elevó a 939 millones de euros, un 6% más que el año anterior, aunque en términos comparables habría supuesto un descenso del 10,4%.
Los gastos de explotación aumentaron un 25,6% por la integración de BMN y, a perímetro constante, se mantuvieron estables (crecieron un 0,8%). De esta forma, la eficiencia se situó en el 51,7%.
Las dotaciones a provisiones se redujeron un 8,6% interanual y el coste del riesgo calculado como el volumen de provisiones sobre crédito volvió a descender en ocho puntos básicos, con lo que se situó en el 0,23% a cierre de marzo.
Los riesgos dudosos descendieron en 486 millones en el trimestre y se situaron en 11.631 millones, lo que permitió que la tasa de morosidad se redujera en tres meses en 20 puntos básicos, hasta el 8,7%. En el último año, el descenso ha sido de 90 puntos básicos. Por su parte, la tasa de cobertura de estos riesgos finalizó marzo en el 55,1%, 380 puntos básicos mejor que hace un año y 430 puntos básicos más que a final de 2017.

Conclusión

29/05/2018
Los menores ingresos por operaciones financieras, los tipos en mínimos y la ausencia de extraordinarios positivos, frente a los generados un año atrás, han penalizado las cuentas de Bankia en los tres primeros meses de 2018. Este periodo ha estado marcado por el proceso de fusión con BMN, después de que se obtuvieran todas las autorizaciones y el día 19 de marzo estuviera ya completada la integración de los sistemas.
La subida gradual de tipos de interés que esperamos a medio plazo sentará bien al negocio, pues les permitirá ir mejorando su margen de intermediación, la diferencia entre lo cobrado por los créditos y lo pagado por los depósitos.
A día de hoy las inversiones de las entidades españolas presentan un perfil de riesgo bastante menos acusado que hace unos años, y los ratios lo reflejan en su evolución. Así, la morosidad de Bankia ha pasado del 5% en 2013 al 3.4% al cierre de 2017 (frente al 4.1% de Bankinter, 4.4% de Caixabank y el 6% del Sabadell); el peso del ladrillo se ha moderado del 11% al 5% (frente al 24% que todavía tiene el Sabadell y el 8% de Caixabank) y el TIER 1 ha pasado de un 12% al 12.2%, en línea con el resto del sector.
Tras la venta de un pequeño paquete de títulos de Bankia en manos del Estado en los últimos meses de 2017, el objetivo continúa siendo privatizar Bankia no más tarde del cierre de 2019. Pero el Estado todavía controla en torno al 60% de su capital.
En base a un análisis fundamental somos neutrales con la compañía. Buena evolución en sus ratios de riesgo. Ahora tendrá que demostrar una buena integración de los últimos negocios adquiridos y un buen reflejo en sus cuentas.

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COMENTARIOS (2)

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