Informe de Bankia

Todavía le espera un duro saneamiento

María Mira - 21/02/2012
Bankia, fruto de la fusión de siete cajas de ahorros liderada por Caja Madrid y Bancaja, es uno de los grandes grupos financieros españoles que sufre una mayor morosidad, con el 7.6% de impagos al cierre de 2011, debido a su elevada exposición al sector inmobiliario. Por este motivo, el grupo tendrá que realizar un elevado saneamiento fruto de la reforma financiera.
Sus necesidades ascienden a algo más de 5.000 millones de euros (unos 3 euros por acción). Aunque en las cuentas de 2011 ya adelantó una cuarta parte de este saneamiento, el resultado de 2012 se verá claramente penalizado.

Además, tendrá que vender activos y canjeará participaciones preferentes por nuevas acciones, para lo que ampliará alrededor del 26% del capital actual, con la consecuente dilución del beneficio por acción para el accionista.

Por otra parte, la débil situación económica de nuestro país seguirá debilitando sus cuentas y aumentando los créditos impagados.
Elevado riesgo.

Proyección 2012
Cierre(24/05):	1,57	Cifra Negocio*:	2.700.000	BDI*:	173.267
Patrimonio neto*:	15.635.679	Cash Flow*:	471.215	Dividendos*:	0
Nº Empleados:	0	Nº Acciones*:	1.993.963	Activo total*:	305.819.969

*Dato dividido entre 1000

Dividendos		Ratios por acción		Valor relativo		Rendimiento		Valor intrínseco
Yield:	0,00%	BPA:	0,10	PER:	15,70	ROS:	6,42%	VC:	7,84
PayOut:	0,00%	CFA:	0,24	PCF:	6,64	ROM:	5,53%	PVC:	0,20
		DPA:	0,00			ROE:	1,11%	VT:	2,80
						ROA:	0,06%	PVT:	56,07%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER	Valor Intrínseco Esperado

Resultados

21/02/2012
Bankia registró un beneficio neto atribuido de 309 millones de euros en 2011, ejercicio en el que realizó un esfuerzo de provisiones de 3.692 millones de euros, de los que 1.139 millones corresponden a los nuevos saneamientos exigidos por el decreto ley aprobado por el Gobierno.
Este beneficio supone un descenso del 13% en relación a los resultados proforma del año anterior, pero arroja un crecimiento del 14% si se excluye el efecto de las dotaciones a provisiones realizadas por la nueva normativa.

La entidad que preside Rodrigo Rato precisó que al dotar 1.139 millones de euros por la nueva normativa en el ejercicio 2011 ha adelantado el 34% de las nuevas exigencias de provisiones, que se elevan a un total de 3.350 millones de euros.
La entidad fruto de la fusión de siete cajas de ahorros liderada por Caja Madrid y Bancaja indicó que afronta 2012 con una capacidad de generación de capital de 8.000 millones de euros que le permitirá cubrir de forma holgada los requerimientos pendientes del nuevo decreto.
Concretamente, Bankia se podrá servir de la generación de resultados, de la venta de activos no estrategicos, la optimización de activos ponderados por riesgo y la conversión de instrumentos.
La tasa de morosidad de Bankia se situó en el 7,63%, con un ratio de cobertura del 45,1% a cierre del ejercicio, en el que la entidad ha acelerado la venta de activos inmobiliarios, hasta alcanzar 4.285 unidades vendidas por 567 millones de euros. Los recursos de clientes en balance crecieron un 2,1%, hasta 211.378 millones.
Bankia precisó que ha completado su plan de integración en la mitad del tiempo previsto, con el cierre de 817 oficinas (-20%) y la reducción de la plantilla en un 16%. Así, el ahorro de costes ha totalizado 292 millones de euros, un 4% más de lo estimado en el plan de sinergias.

Conclusión

01/04/2012
Fruto de la alianza de siete de estas cajas (Caja Madrid, Bancaja, Caja Insular de Canarias, Caja de Ávila, Caixa Laietana, Caja Segovia y Caja Rioja) nació el Banco Financiero y de Ahorros (BFA), un holding controlado por estas cajas y que traspasó el negocio bancario de todas ellas a Bankia, que se convierte así en la tercera mayor entidad financiera española por tamaño.
La estrategia del banco es potenciar el negocio de pymes para que sea el motor de crecimiento en los próximos años. Es una apuesta arriesgada, dada la elevada competencia que existe y la ventaja de otras entidades en esta área de negocio.
Es un banco que opera principalmente en España y tiene su principal fuente de negocio en la banca minorista. Por ello, de persistir la debilidad de la economía española y la percepción negativa que el mercado tiene sobre la deuda española, sus resultados se verán lastrados por un menor volumen de negocio, un encarecimiento de la financiación y un mayor desempleo que empujaría al alza una tasa de morosidad ya de por sí elevada (supera el 7.6% al cierre de 2011).
A su favor, en cambio, juegan el ahorro de costes resultante de la unión de las siete cajas (unos 0,29 euros por acción en los próximos tres años) consecuencia de la reducción de plantilla, la integración de los sistemas informáticos y el cierre de oficinas.
El fuerte descuento sobre el valor en libros denota una falta de certeza sobre los beneficios de los próximos años; algo de cuya marcha dependerá en buena medida cómo se aborden las reestructuraciones de ambos grupos, aprovechando sinergias derivadas de optimizar las operaciones, cerrar oficinas, despidos, etc, cuyo resultado está aún por ver.
Ante la delicada situación actual, Bankia sigue tratando de reforzarse con la venta de activos no estratégicos. Tras desprenderse hace pocos días de su participación en Bolsas y Mercados Españoles, ahora hace caja también con la venta del 10,36% del capital de Mapfre América. Con esta operación la entidad obtendrá unas plusvalías ligeramente superiores a los 100 millones de euros (antes de impuestos), es decir, en torno a 0,06 euros por acción. Además, en los últimos días también ha finalizado el proceso de recompra de varias emisiones de deuda subordinada entre inversores institucionales, obteniendo con ello unas ganancias de otros 95 millones de euros (0,05 euros por acción). Estas operaciones refuerzan la solvencia de la entidad pero reflejan las dificultades que acechan a Bankia en los próximos meses.
Con un valor objetivo de 2.8€ no vemos potencial alcista por lo que recomendamos vender.

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