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María Mira - 18/05/2018
En base a nuestro análisis fundamental la recomendación es mantener si está en cartera por su potencial a largo.

2010: Resultados y Ratios Estimados

Proyección 2018
Cierre(20/07): 5,97 Cifra Negocio*: 20.000.000 BDI*: 4.467.484
Patrimonio neto*: 53.323.192 Cash Flow*: 0 Dividendos*: 1.666.972
Nº Empleados: 132.321 Nº Acciones*: 6.667.887 Activo total*: 690.058.763

*Dato dividido entre 1000

 
Dividendos Ratios por acción Valor relativo Rendimiento Valor intrínseco
Yield: 4,19% BPA: 0,67 PER: 8,91 ROS: 22,34% VC: 8,00
PayOut: 37,31% CFA: 0,00 PCF: 0,00 ROM: 11,22% PVC: 0,75
DPA: 0,25 ROE: 8,38% VT: 7,90
ROA: 0,65% PVT: 75,58%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER Valor Intrínseco Esperado

Resultados

17/05/2018
El BBVA ganó 0,20 euros por acción en los tres primeros meses de 2018, un 10% más que hace un año, gracias sobre todo a las menores pérdidas por créditos impagados (-13%). En cambio, los ingresos del negocio típicamente bancario - lo que obtiene por los créditos menos lo que paga por los depósitos - se estancan. México, el principal pilar del grupo (35% de los beneficios), sigue demostrando su solidez (+7%). Pero es el negocio español (25% de los beneficios totales) el que muestra un mayor dinamismo (+54%), debido principalmente a que las pérdidas vinculadas con el ladrillo en España están menguando.

Al cierre de 2017 el grupo sumó un beneficio de 3.519 millones de euros, un 1,3% más (+7,6% sin considerar el efecto divisa). El resultado se ha visto afectado por el saneamiento por 1.123 millones de su participación del 6,9% en Telefónica, que ha reducido las ganancias del cuarto trimestre estanco a 70 millones de euros, frente a los 678 millones de hace un año.
Sin este impacto, así como descontando las provisiones extraordinarias de 404 millones que BBVA cargó en 2016 por el riesgo de las cláusulas suelo hipotecarias, el beneficio recurrente sube un 19,7%. Las cuentas de 2017 también se ven favorecidas por la contabilización desde el primer trimestre de la aportación del 9,9% adicional adquirido en el turco Garanti. Ha tenido un impacto positivo en el beneficio de 150 millones de euros.
Los ingresos totales crecen un 2,5%, hasta 25.270 millones de euros. El avance se sustenta en el crecimiento del negocio típico (el margen de intereses mejora un 4,1% y las comisiones, otro 4,3%), ya que los resultados por operaciones financieras se reducen un 7,7% y también disminuyen un 28% los ingresos por dividendos por los menores pagos de Telefónica y de Citic, tras la salida de BBVA del mercado chino.

En sentido inverso, los gastos caen un 2,3%, hasta 12.500 millones. Esta evolución permite una mejora de la eficiencia (mejor cuanto más baja) desde el 51,9% al 49,5%. BBVA ha reducido un 2,2% su plantilla global en el último año, hasta 131.800 empleados. La red, con 8.271 oficinas, también ha mermado un 4,5%. Estas dinámicas se plasman igualmente en España, con una reducción de casi 870 empleos (-2,7%) y cerca de 290 oficinas (-8,5%).

Conclusión

18/05/2018
El mercado debería recoger la incertidumbre que rodea al Grupo por su elevada presencia en países con tensiones geopolíticas. México, en donde se van a celebrar unas elecciones en las que el candidato de la izquierda populista, López Obrador, es el gran favorito, y Turquía, país que atraviesa por un proceso de retroceso democrático y de libertades importantes. La fuerte depreciación de las divisas de estos dos países podría penalizar los resultados que el BBVA consolida en sus filiales locales.

Su negocio en México le reporta el 34,9% de sus beneficios frente al 25,1% que aporta su actividad bancaria e inmobiliaria en España, el 12,3% de Turquía, el 11,9% de Estados Unidos y el 12,9% que llega de sus filiales en América del Sur, en países como Argentina, Chile, Colombia y Perú.

Por otra parte, tensión también por las todavía negociaciones sobre el Acuerdo de Libre Comercio para América del Norte (NAFTA) entre Estados Unidos, México y Canadá.
Las cuentas del BBVA al cierre del primer trimestre de 2018 estuvieron marcadas por la apreciación, con respecto al euro, del peso mexicano (+5%) y la depreciación del resto de las principales divisas de las geografías donde opera el grupo: dólar (-2,7%) y lira turca (-7,2%). Sin embargo, la depreciación de la lira turca respecto al euro ha continuado desde entonces y ya se apunta un descenso del 12,6%, mientras que el peso argentino cae un 20,6% respecto al euro, aunque el negocio de BBVA en Argentina, a través de su filial BBVA Francés, sólo le reporta el 3,2% de los beneficios totales.

La lira turca acumula ya un desplome del 14% en el año lastrada por las declaraciones del presidente turco Recep Tayyip Erdogan acerca de su intención de intervenir en la política monetaria del país y controlar el mercado de divisas si gana las elecciones presidenciales de junio con el objetivo de dotar de mayores poderes a la figura del presidente.

Otra fuente de incertidumbre para el Grupo proviene de Argentina que ha vuelto a pedir un rescaste al Fondo Monetario Internacional (FMI). El Gobierno de la Casa Rosada recurrirá a la financiación del Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo y el Banco de Desarrollo de América Latina que elevarán el préstamo a más de 30.000 millones de euros, según publican los medios argentinos. El peso se deprecia un 22,35% frente al dólar y un 20,5% frente al euro, un condicionante que podría lastrar las cuentas de BBVA en el próximo trimestre.

Acción correctamente valorada, aunque con un riesgo superior a la media; no apta para inversiones conservadoras.
En base a nuestro análisis fundamental la recomendación es mantener si está en cartera por su potencial a largo.

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