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Informe de SIEMENS GAMESA

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SIEMENS GAMESA

 

Problemas con Iberdrola

María Mira - 13/06/2018
Siemens Gamesa tiene un frente abierto contra su segundo accionista, Iberdrola, que con el 8% del capital ha visto con malos ojos el nombramiento de parte del equipo directivo sin informarle, el desplazamiento de la toma de decisiones a Alemania y, el mal comportamiento bursátil de la acción tras la fusión. Por todo esto la española ha denunciado el pacto entre accionistas que facilitó la unión de Gamesa y la filial eólica de Siemens. El incumplimiento del acuerdo podría obligar a la germana a recomprar las acciones de Siemens Gamesa en poder de Iberdrola a 22 euros por acción, un precio muy superior al actual y forzar una OPA sobrevenida sobre toda la compañía. Otra opción difícil pero no descartable sería una desinversión de Iberdrola en el Grupo. Cualquiera de las dos opciones no nos parece positiva para Siemens-Gamesa.
En síntesis, buenas perspectivas para el negocio pero la presión en los precios llevará a una probable consolidación del sector en los próximos años. Los problemas con su accionista aumentan la incertidumbre sobre el valor, unido a la caída de márgenes de venta.
Riesgo elevado. Neutrales.

2010: Resultados y Ratios Estimados

Proyección 2018
Cierre(16/08): 11,72 Cifra Negocio*: 9.000.000 BDI*: 292.892
Patrimonio neto*: 6.447.052 Cash Flow*: 810.561 Dividendos*: 61.303
Nº Empleados: 22.423 Nº Acciones*: 681.143 Activo total*: 16.467.130

*Dato dividido entre 1000

 
Dividendos Ratios por acción Valor relativo Rendimiento Valor intrínseco
Yield: 0,77% BPA: 0,43 PER: 27,26 ROS: 3,25% VC: 9,47
PayOut: 20,93% CFA: 1,19 PCF: 9,85 ROM: 3,67% PVC: 1,24
DPA: 0,09 ROE: 4,54% VT: 13,00
ROA: 1,78% PVT: 90,15%

• Ver desglose de Ratios

Evolución esperada del PER Valor Intrínseco Esperado

Resultados

13/06/2018
Las cuentas del grupo al cierre de su segundo trimestre fiscal de 2018 recogen un beneficio neto de 35 millones de euros.
En los seis primeros meses de su año fiscal las ventas sumaron 4.368,5 millones de euros, un 3.68% más que en igual periodo del año fiscal anterior. El resultado neto de octubre a marzo de 2018 fue negativo, -0.585 millones de euros, frente a las ganancias de 131,64 millones de un año atrás.
En seis meses la empresa no ha ganado nada debido al impacto en la amortización del valor razonable de intangibles y por los costes de reestructuración e integración, que han ascendido a 98 millones de euros.
Las ventas durante este periodo cayeron un 29%, hasta 2.242 millones de euros. Ha registrado un impacto divisa positivo de 19 millones de euros.
La cartera de pedidos de la firma asciende a 22.041 millones de euros, al nivel del pico del mercado de hace un año. En concreto, tienen 3.043 millones de euros en pedidos en firme, alcanzando la cobertura total de la guía de ventas de 2018.

Conclusión

13/06/2018
Su año fiscal es atípico, lo inicia en septiembre, y presentó las cuentas de su primer semestre 2017/2018 (de octubre a marzo de 2018) con pérdidas de 0.5 millones de euros.
Los pedidos crecen un 29% pero este esfuerzo comercial no se ve compensado por la caída en el precio de venta de sus productos. Precisamente ha conseguido en la India su mayor pedido. El gigante asiático es uno de los mercados de referencia del especialista hispano-alemán en energías renovables.

En su nuevo plan estratégico el grupo prevé aumentar el ahorro de costes tras la fusión (despidos, abaratamiento de la producción, reducción de la cartera de productos…) y recortar precios a los proveedores con el fin de obtener un margen de beneficio entre el 8 y el 10%. Este margen parece todavía estrecho si lo comparamos con el de su rival Vestas, que registra márgenes del 10%. Además tendrá que ajustar sus cifras por las costosas reparaciones en algunos de los equipos instalados en parques eólicos marinos. Las palas de los aerogeneradores sufren un mayor deterioro de lo esperado y aunque ya se ha encontrado una posible solución, la reparación no resultará barata.
Siemens Gamesa además tiene un frente abierto contra su segundo accionista, Iberdrola, que con el 8% del capital ha visto con malos ojos el nombramiento de parte del equipo directivo sin informarle, el desplazamiento de la toma de decisiones a Alemania y, el mal comportamiento bursátil de la acción tras la fusión. Por todo esto la española ha denunciado el pacto entre accionistas que facilitó la unión de Gamesa y la filial eólica de Siemens. El incumplimiento del acuerdo podría obligar a la germana a recomprar las acciones de Siemens Gamesa en poder de Iberdrola a 22 euros por acción, un precio muy superior al actual y forzar una OPA sobrevenida sobre toda la compañía. Otra opción difícil pero no descartable sería una desinversión de Iberdrola en el Grupo. Cualquiera de las dos opciones no nos parece positiva para Siemens-Gamesa.
En síntesis, buenas perspectivas para el negocio pero la presión en los precios llevará a una probable consolidación del sector en los próximos años. Los problemas con su accionista aumentan la incertidumbre sobre el valor, unido a la caída de márgenes de venta.
Riesgo elevado. Neutrales.

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