Informe de Iberdrola

`Dividendo flexible´

María Mira - 06/12/2010
Los títulos de Iberdrola están sufriendo la misma incertidumbre que el sector en su conjunto. Las dudas regulatorias en España perjudican a las eléctricas. La insuficiencia de las tarifas para cubrir costes y las ayudas a otras energías (solar, eólica) sigue incrementando el déficit tarifario.
La demanda eléctrica sigue débil en España (+1% hasta septiembre). Las centrales de carbón nacional podrían volver a entrar en funcionamiento gracias a las ayudas del Gobierno. Esto desplazaría del sistema a las centrales que usan gas haciendo que se reduzcan aún más los márgenes del sector. No es de extrañar pues que Iberdrola destine la mayor parte de sus inversiones a otros mercados (Reino Unido y EE UU principalmente).

Su apuesta por crecer en el exterior parece necesaria y acertada. Las previsiones de crecimiento, la seguridad y la rentabilidad de las inversiones son hoy por hoy mucho mayores en esos mercados que en España.

Por otra parte, Iberdrola ha puesto en marcha su programa de reinversión de dividendos “Dividendo Flexible” articulado a través de una ampliación de capital liberada. El 2 de diciembre cada accionista de Iberdrola recibía por cada una de sus acciones un derecho de asignación gratuito. Derecho que sustituye al tradicional pago a cuenta del dividendo del ejercicio 2010 que estaba fijado en 0,146 euros brutos por acción, 0,11826 netos. Los accionistas tienen dos posibilidades de materializar estos derechos: en forma de nuevas acciones o en metálico.

Una opción es vender los derechos recibidos en Bolsa desde el 3 hasta el 17 de diciembre. Pasado este plazo, si no se ha dado ninguna orden a su intermediario, cada lote de 36 derechos le serán canjeados por una nueva acción de la eléctrica y el intermediario procederá a vender los derechos sobrantes que no sean múltiplos de esta cantidad. Las nuevas acciones empezarán a cotizar en Bolsa el 27 de diciembre.
Tanto si se venden los derechos en Bolsa como si se los canjean por nuevas acciones, al ser una ampliación liberada, no se deberá declarar nada a Hacienda, hasta que se vendan las acciones que los generaron.

Una segunda opción es optar por el dinero en metálico, para lo que deberá ser comunicado al intermediario antes del 14 de diciembre. Éste entregará los derechos a Iberdrola que, a su vez, se los pagará al inversor en forma de dividendos en efectivo el 22 de diciembre.
El pago en efectovo será considerado por Hacienda, como si hubiese recibido un dividendo normal, teniendo que tributar al 19% (por los primeros 6.000 euros de rentas del ahorro) y al 21%(por los restantes) pero sabiendo que los primeros 1.500 euros cobrados por dividendos están exentos de tributación.

Mientras que la cuantía del dividendo es un valor fijo, el valor de cada derecho oscilará en Bolsa en función de la cotización del Iberdrola. Así, si la acción sube, el valor del derecho subirá, con lo que su venta, una vez descontados los gastos, podría resultarle más jugosa que si optase por cobrar el dividendo.

Proyección 2012
Cierre(24/05):	3,39	Cifra Negocio*:	0	BDI*:	3.404.533
Patrimonio neto*:	32.887.873	Cash Flow*:	6.329.407	Dividendos*:	1.791.860
Nº Empleados:	10.106	Nº Acciones*:	5.972.865	Activo total*:	96.904.732

*Dato dividido entre 1000

Dividendos		Ratios por acción		Valor relativo		Rendimiento		Valor intrínseco
Yield:	8,85%	BPA:	0,57	PER:	5,94	ROS:	0,00%	VC:	5,51
PayOut:	52,63%	CFA:	2,89	PCF:	1,17	ROM:	16,82%	PVC:	0,62
		DPA:	0,30			ROE:	10,35%	VT:	4,50
						ROA:	3,51%	PVT:	75,29%

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Evolución esperada del PER	Valor Intrínseco Esperado

Resultados

11/05/2012
Iberdrola ha superado ligeramente las previsiones de los analistas con sus resultados del primer trimestre. La eléctrica ha registrado una subida en sus ingresos del 10%, del 4% en su EBITDA, y del 0,7% en su beneficio neto. Además de estas cifras, que la eléctrica ha conseguido reducir su deuda financiera en 45 millones hasta los 31.600 millones.

Análisis de balance

Ratios sobre balance	2007	2008	2009	2010	2011	% 10-11	I
Ratio de endeudamiento	0,59	0,70	0,67	0,66	0,66	-0,72%
Nivel de endeudamiento	1,42	2,57	2,19	2,13	1,94	-9,22%
Garantía	1,70	4,10	5,97	5,26	6,99	32,83%
Composición del endeudamiento	2,16	1,87	2,98	2,48	3,59	44,71%
Fondo de maniobra/inversión	-0,03	-0,08	0,02	0,00	0,02	313,35%
Disponibilidad	0,08	0,10	0,07	0,12	0,15	27,78%
Solvencia	0,82	0,67	1,09	1,02	1,14	10,89%
Test ácido	0,47	0,52	0,63	0,60	0,75	24,87%

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Conclusión

20/05/2012
La estrategia de la empresa de diversificar sus fuentes energéticas apostando por la energía eólica y el gas nos parece acertada y le permitirá reducir su fuerte dependencia de la producción hidráulica y por tanto de la climatología. Los nuevos negocios y el área internacional ya representan dos tercios del total.
Se ve perjudicada por su excesiva exposición al precio del crudo, (el precio del gas que utilizan sus centrales de ciclo combinado está muy ligado al del crudo). Para hacer frente a esta situación, Iberdrola ha incrementado su participación en la lusa EdP (hasta alcanzar el 9,5% del capital) y emprenderá nuevos proyectos de generación eléctrica en Europa que utilicen gas como combustible y redoblará su apuesta por las energías renovables (la eólica, sobre todo) tanto en España como en el exterior (EE UU, China).
La integración de Scottish Power ha permitido a la compañía española elevar su tamaño en un 60% y situarse como tercera eléctrica europea, por detrás de la italiana ENI y la francesa EDF. Esta adquisición puede generar un ahorro fiscal de 2.000 millones de euros a Iberdrola durante veinte años. Esta adquisición transforma al grupo en una de las tres primeras compañías europeas integradas, con una posición sólida en las cadenas de valor verticalmente integradas del gas y la electricidad en España y el Reino Unido y con más capacidad de negociación de contratos.
También refuerza la posición dominante de Iberdrola en el campo de las energías renovables, sobre todo con proyectos en EEUU, así como su perfil de ingresos, con una reducción de los procedentes de los mercados más volátiles de América Latina. Con la incorporación de la escocesa la española quedará bajo la supervisión de las autoridades comunitarias, lo que podría facilitar las cosas ante eventuales movimientos corporativos en un futuro.
El tirón en la producción de su filial ya fusionada Iberdrola Renovables se ha dado principalmente en España, gracias a las excepcionales condiciones climáticas que hemos tenido para la producción eólica, así como por el aumento de su capacidad en todos sus mercados, especialmente en EE UU.
La fortaleza de las acciones de la compañía está justificada por un excelente equipo gestor, con una estrategia clara, una buena base de capital y un claro esfuerzo de transparencia a la hora de transmitir esta situación al mercado.
Iberdrola ha mejorado el beneficio trimestral en un 0,7%. Pero al haber aumentado el número de acciones – por el dividendo en acciones – el beneficio por acción cae un leve 1,7%. El recorte de tarifas y el aumento de los costes de generación (menor producción hidráulica por la escasez de lluvias) han castigado la aportación de España a los márgenes del grupo (-10,1%).

Smbargo, la mayor aportación de Brasil (+105,1%, gracias a la incorporación a sus cuentas de la distribuidora Elektro) y el buen control de costes han permitido al resto de mercados (+20,4%) compensar las caídas del mercado nacional.
Previsión de beneficio de 0,48 euros por acción en 2012 y 0,55 la de 2013

2800 N

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