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Stock-Options

Sección: Bolsa

Son opciones de compra de acciones. Pero su denominación anglosajona está de moda porque se refiere a unas opciones concretas: las que se ofrecen a los ejecutivos de una empresa cotizada para que compren, en un plazo determinado, títulos de su propia compañía.
Son una forma de incentivo que se da a los directivos de las empresas y que permiten relacionar la retribución final con el precio que alcance el valor de la compañía en bolsa. Da la opción a los directivos a comprar las acciones de la compañía dentro de un cierto tiempo (a partir de tres años, por ejemplo). A más valor en bolsa, los directivos verán aumentar sus plusvalías. En cualquier caso, la empresa no paga esas plusvalías, sino que se limita a pagar unas primas (una forma de seguro) a una entidad financiera para que sus directivos perciban en el futuro las acciones a las que tuvieran derecho.

Las compañías ofrecen opciones a sus ejecutivos con dos objetivos básicos: lograr una mayor fidelidad (los directivos se resistirán a abandonar la compañía hasta que no ejecuten las opciones) y ofrecerles una remuneración adicional, que se produce si el precio de los valores en el momento de ejercer la opción es superior al pactado .Las “stock options” son criticadas porque pueden tentar a los directivos de la compañía a buscar sobre todo la revalorización de las acciones en bolsa. Esto puede provocar estrategias de gestión agresivas para calentar artificialmente la cotización.

Las opciones sobre acciones para los ejecutivos han ganado atractivo con la reforma del Impuesto sobre la Renta, en vigor desde enero de este año. Con la nueva Ley del IRPF, si la compra de acciones se ejercita dos años después de acordada, tributa en el Impuesto como una renta de trabajo irregular: al beneficio obtenido (la referencia entre el precio pactado y el que tenga la acción cuando se ejecute el derecho) se le aplica una reducción fiscal del 30 por ciento. Francia está estudiando aplicar un impuesto especial a este tipo de ganancias, a fin de limitar su utilización.

Una operación de “stocks options” funciona de un modo similar a las opciones sobre acciones negociadas en un mercado organizado. Veamos el caso de Telefónica: la compañía emplea 2.700 millones de pesetas (a efectos contables, un coste “salarial” más) en adquirir opciones de compra de sus propios títulos a dos bancos (BBV y Argentaria). Estos bancos son los que venden las opciones de compra (a cambio del precio o prima pagado, los 2.700 millones) y, por tanto, deben actuar de contrapartida cuando los propietaros de las opciones quieren ejercerlas. Para ello, los bancos cubren su posición (la venta de unas opciones de compra) mediante la adquisición de acciones de Telefónica en bolsa. Las opciones se compraron en febrero del 97. Si a su vencimiento (febrero del 2000), las acciones de Telefónica están más caras (algo seguro, ya que ahora cotizan a casi 16 euros y en febrero del 97 estaban apenas a 7), los ejecutivos poseedores de las opciones las ejercerán y deberán recibir los títulos de los bancos que actúan de contrapartida.

Las opciones sobre acciones de una compañía constituyen una práctica generalizada en Estados Unidos y Europa. La fuerte revalorización de los valores bursátiles en los últimos años han puesto de manifiesto grandes plusvalías, que en algunos casos, como en Francia, está provocando una fuerte polémica en la sociedad. En España, este tipo de incentivos no es nuevo ni se ha instaurado sólo en empresas recientemente privatizadas. Se ha adoptado repetidas veces en Telepizza, aunque el último plan de opciones repartido entre los empleados no ha generado ninguna plusvalía por el mal comportamiento del valor en el último año. Este tipo de planes ha sido bueno para los directivos de Telefónica que, al igual que los accionistas, se verán beneficiados por la subida del valor (el gráfico muestra la escalada de Telefónica desde febrero del 97, fecha en que se ofrecieron las opciones). También ha funcionado para los ejecutivos de Argentaria. La entidad puso también en marcha un plan de opciones que tendrá su primer vencimiento en junio y que se ha tenido en cuenta en los detalles de fusión con el BBV.

Palabras clave

opciones de compra, retribución, plusvalías, primas,

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