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Los motivos de celebración de Dia: aumentar el dividendo y reiterar objetivos

Redacción - 20/02/2014 14:13h
MADRID, 20 FEB .- Las acciones de Dia celebran desde los primeros compases de la sesión los resultados que ha presentado correspondientes al año pasado pero, sobre todo, subrayan los expertos, el aumento del dividendo y la confianza en sus objetivos financieros. En Banco Sabadell, y en general el consenso, habían estimado un dividendo de 0,13 euros, pero la cadena de supermercados ha anunciado que será de 0,16 euros, lo que supone una mejora del 23% e implica una rentabilidad del 2,6% y un pay-out del 46%.
Desde Deutsche Bank también mencionan esa mejora de la remuneración al accionista y la reiteración de sus objetivos. Aunque no han dado guidance, en Dia confirman que crecerán a doble dígito en términos de beneficio por acción ajustado (BPA) en el periodo 2012-2015. Banco Sabadell espera que ese porcentaje sea del 14% y el consenso es algo más optimista: prevé un incremento del 16%.

Mientras el bróker alemán destaca los márgenes de su división española y el crecimiento en mercados emergentes a pesar del efecto divisa, en la entidad catalana creen que las cifras, en general, “permitirán recuperar la confianza en el valor, que ha quedado atrás desde el inicio de año (-8% vs. Ibex)”. Banco Sabadell aconseja comprar con precio objetivo en 7,73 euros, lo que supone un potencial del 26,07%.

En Sabadell destacan las siguientes magnitudes:

- Iberia (80% EBITDA): las ventas crecieron un 3,9% en los últimos tres meses del año (vs. +6,6% en el tercer trimestre y vs. 5,6% esperado por Banco Sabadell), con comparables (like for like o LfL) negativos del 4,3%, “en línea con nuestra estimación. La integración de Clarel supone un crecimiento del 8% en expansión. El margen EBITDA mejoró hasta el 12% (vs. 11,2% cuarto trimestre 2012 y 12,3% previsto por Banco Sabadell)”.

- Francia (8% EBITDA): “no abandona la senda negativa y las ventas cayeron un -13,2% en el cuarto trimestre de 2013 (vs. -9,2% tercer trimestre y -13,6% previsto por Sabadell), con peor LfL del -10,5% (vs. -9% en trimestres anteriores), en línea con nuestra estimación”. Lo que se traduce en un margen EBITDA del 3,5% (vs. 5,4% del cuarto trimestre y 3,5% esperado por Sabadell).

- Emergentes (12% EBITDA): las ventas crecen en los últimos tres meses del año +3,8% (vs. +3,6% en el trimestre anterior y vs. +4% previsto por Sabadell) con un LfL del +15,7%. El impacto negativo de los tipos de cambio fue del -22,1%. En EBITDA, el margen mejora hasta el 3,6% (vs 3,2% de hace un año y vs. 3,2% de Sabadell).

- Capex: 362 millones de euros (9% vs. 2012 y vs. 329 millones euros estimado por Sabadell), con 318 aperturas, sin Clarel (31% Iberia y 69% Emergentes). Para 2014, la compañía estima mayor inversión y ritmo de aperturas. “Nuestra estimación de capex para 2014 es 328 millones de euros.

- Deuda financiera neta: 651 millones (1,0 veces Deuda Neta/EBITDA 2013) vs. estimación de 627 millones de euros para 2013 y vs. 609 millones estimado por el consenso. “La diferencia con nuestra estimación de deuda estaría en el menor capex estimado”.

Esta mañana, Bankinter y Renta 4 ya se pronunciaban sobre las cifras de Dia, a las que consideran en línea con lo esperado. Bankinter indicaba que las cifras anuales se adaptan a las expectativas, pero las del cuarto trimestre han mostrado algunas dificultades: “Durante el cuarto trimestre, la evolución de las ventas se ha visto penalizada por la depreciación del peso argentino y el real brasileño, que en este periodo han experimentado una depreciación del 32,5% y 16%, respectivamente (…) A pesar de que 2013 puede considerarse un buen año para la compañía, lo sucedido durante el cuarto trimestre podría extenderse durante los próximos trimestres por la ralentización del crecimiento de los emergentes (27,5% del total de sus ventas en 2013 y el 12% del EBITDA en 2013) y la depreciación de sus divisas”

En Renta 4 detallaban que las cifras muestran “la fortaleza de Iberia en márgenes, la positiva evolución subyacente del negocio emergente (aun cuando las cuentas se ven afectadas por la evolución negativa del tipo de cambio) y un negocio en Francia que no es capaz de mejorar”. Como comentaban ayer, hoy reiteran que, tras la caída de la cotización (-13% desde máximos), “en lo que consideramos una sobrerreacción a su exposición a emergentes (sólo efecto traslación a euros, 100% de ingresos y costes tanto en el caso de Argentina como de Brasil, evolución operativa sigue siendo positiva)”, elevaron el pasado 10 de febrero su recomendación de mantener a sobreponderar con precio objetivo en 7,2 euros, lo que supone un potencial del 17%.

INVERSIONES ESTABLES EN ESPAÑA Y MÁS EN LOS EMERGENTES A PESAR DE LAS TURBULENCIAS

El consejero delegado (CEO), Ricardo Currás, ni confirma ni descarta la venta de el negocio en Francia: “Hemos tenido un mal año; ha sido especialmente duro (…) No puedo avanzar más sobre su futuro (…) Tenemos abiertas distintas opciones”, ha declarado en la rueda de prensa para explicar los resultados.

Además, Currás ha restado importancia a las tensiones en los mercados emergentes, donde la cadena tiene una especial presencia. Dia no ve desaceleración en Argentina ni en Brasil, “sino todo lo contrario”. De hecho, el principal esfuerzo inversor en 2014 se hará en esos mercados, porque en España se mantendrá estable en alrededor de los 187,4 millones de euros de 2013. En cuanto a la apertura de tiendas para los próximos 12 meses, no avanzan cifras pero esperan que “seguramente” abrirán este año más que en 2013, cuando han sido 378 los nuevos establecimientos.

En concreto, sobre España reconocen que las ventas comparables se han comportado mal, y Currás ha explicado que afecta el que la población haya descendido. Dia, que valora iniciar la venta online en otras de sus marcas, no descarta ninguna opción para seguir expandiéndose, pero asegura estar centrada en el crecimiento orgánico.

LOS RESULTADOS

CUARTO TRIMESTRE

- Ventas: 2.486 millones de euros (+0,1% vs. +1,5% esperado por Banco Sabadell y +1,2% consenso);

- EBITDA: 202,0 millones de euros (+3,9% vs. +3,4% BS(e) y +2,6% consenso);

- EBIT: 129,5 millones de euros (+3,2% vs. +0,1% BS(e) y +3,2% consenso);

- Beneficio después de impuestos: 64,4 millones de euros (+9,7% vs. +10,2% BS(e) y +20,1% consenso).

2013

- Ventas: 9.844 millones de euros (+1,4% vs. +1,8% BS(e) y +1,7% consenso);

- EBITDA: 641,6 millones de euros (+4,3% vs. +4,1% BS(e) y +3,9% consenso);

- EBIT: 374,7 millones de euros (+8,1% vs. +7,0% BS(e) y +8,1% consenso);

- Beneficio después de impuestos: 209,3 millones de euros (+32,6% vs. +32,7% BS(e) y +36,4% consenso).

María Gómez

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